本文来自微信公众号“淞港基金”，原标题《淞港研究(20230605)》。

宏观回顾

本周国内宏观数据主要有：

(相关资料图)

5月31日，国家统计局公布数据显示，5月份，制造业采购经理指数(PMI)为48.8，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。非制造业商务活动指数为54.5%，比上月下降1.9个百分点，仍高于临界点，非制造业延续恢复性增长。

6月1日， 财新5月中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。

海外方面宏观数据主要有：

6月2日，美国劳工部公布2023年5月美国非农数据，新增非农就业33.9万人，大超预期的19万人和前值29.4万人，失业率3.7%，超过预期的3.5%和前值3.4%;平均时薪环比+0.3%，持平预期的+0.3%，低于前值+0.4%。

6月3日，美国总统拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，结束了近期围绕美国可能陷入政府债务违约产生的不确定性。这一法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制，是自二战结束以来美国第103次调整债务上限。该法案之前在美国会众议院和参议院先后获得通过。

货币政策

本周国内利率债市场总体保持平稳，十年期中国国债收益率稳定在2.7%左右。本周美国债券市场收益率有所下行，十年期美债收益率从3.8%下行到3.7%左右。

货币市场方面，本周资金面持续宽松。

汇率方面，本周人民币汇率快速贬值，离岸、在岸汇率双双破7.1，美元指数保持稳定，黄金高位下跌。

股票市场

本周(5.29-6.2)A股各多数上涨，中证全指全周上涨0.74%。风格方面，大票表现较弱，50/300/500指数分别上涨-0.63%/0.28%/1.16%。科创50指数本周表现继续领先，上涨1.41%。

本周过半行业上涨。本周TMT版块重获资金青睐，领涨市场，传媒、计算机收获5%以上涨幅。本周煤炭价格大幅下跌，郑交所动力煤指数下跌9.95%，受此影响煤炭板块领跌市场。

注释：圆圈：每个圆圈代表一只个股，其大小代表流通市值规模相对水平。

横杠：行业中个股涨跌幅中位数。

本周截止收盘A股PE 24.42倍，处于历史中位数偏下水平。未来一段时间，由于发达国家普遍存在通胀压力，全球流动性仍处于收缩态势。受加息和通胀影响，估值水平短期内仍有较大压力。

注释：全部A股剔除银行PE：由于银行盈利约占全部A股盈利的40%，且估值呈现长期下行趋势，因而剔除更能反映市场真实估值水平。

Shiller PE：由于经济周期的存在，根据过去一年盈利水平计算的静态PE往往出现失真。Shiller PE的核心理念是通过计算过去几年完整经济周期经通胀调整的平均盈利，还原当前股价在平均盈利水平下的估值。本文数据以过去5年为基础(同样剔除银行)计算Shiller PE。

美国方面，白宫和共和党达成提高债务上限法案。美股大幅上涨，纳斯达克指数已连续6周上涨。

欧洲方面，5月通胀率从4月的7%下降至6.1%，低于一致预期6.3%。欧央行重申通胀水平仍旧过高。同时，欧盟委员会调查显示，欧元区信心指数下跌至96.5，是6个月以来的最低值。英国富时100和法国CAC40略有下跌。

日本方面，在国际资金的追逐下，日经225继续创新高。本周日经225继续上涨1.97%。

债券市场

本周利率债市场整体保持平稳，但是市场已经对利多开始钝化，这说明债券市场逐步开始转向。从价格上看，我们仍然认为债券市场已经进入风险大于收益的时期，中长端利率债市场性价比不高。

本周地产债市场继续表现欠佳，尽管本周市场诸多小作文，预期政策会放松房地产，青岛也出台放松的相关政策，但是从中资美元债二级市场上看，近期金地集团、合生创展、新城控股、中骏集团、合景泰富、远洋等美元债均录得下跌，周五万达、碧桂园美元债开始上涨。

我们认为地产债市场目前已经到了底部区域，对于没有违约的地产企业来说，现在是配置良机。

注释：蓝色部分为中证信用债高收益指数(左轴)，红线为彭博中国高收益美元债指数(右轴)

本周中证转债指数收406.19，较上周涨0.48%，转债价格中位数为120.49，较上周涨0.66%，转股溢价率中位数37.11%，较上周涨0.83%;淞港可转债估值中位数123.20，较上周涨1.03%，本周可转债微涨，中证1000止跌反弹，较上周涨1.22%，转债估值上行，转债估值整体处于高位运行。